政策紧缩超预期导致服装业融资成本攀高求米草

目前原材料低位震荡，零售价格高企。中国棉花价格指数(328)近期下跌2.28%，继续呈现落花生属低位震荡的走势。9月份衣着类PPI同比上涨4.54%，较8月高原芥份的4.64%出现小幅回落，整体上延续了三季度以来的高位震荡走势。9月份服装消费价格指数(CPI)同比上涨3.4%，较8月份的3.2%提升2个百分点，涨幅创该数据2002年有统计以来的新高。

价格提升推动零售额增长加快。9月份限额以上服装鞋帽、针织、纺织品类零售额同比增长27.6%，较8月份的21.9%上升5.7个百分点，增速达到2月份以来的新高。纺织服装出口增速再次回落，9月份纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长16.64%，增速较8月份的25.24%出现明显下降，达到3月份以来的低点。服装出口金额为150.33亿美元，较去年同期上涨13.88%，涨幅较8月份的26.91%大幅回落。纺织服装出口形势仍然不乐观。

服装产量增速继续回落，但拐点可期。9月份纺织服装、鞋、帽制造业累计完成固定资产投资额同比增长40.50%，较前8个月的42.10%下降1.6个百分点，增速有所放缓但仍维持高位。布产量同比增长11.25%，较8月份的10.84%提升0.41个百分点，去库存化仍在进行。服装产量同比增长6.41%，较8月份的7.80%回落1.39个百分点。

在投马齿苋科资策略上，宜寻找可持续提升价格的企业。考虑到整个宏观经济环境及价格提升对销量的抑制作用，我们判断服装零售价格加速上涨之势有望在四季度末开始将有所放缓。就纺织服装的行业投资机会，我们认为产品结构升级和品牌化消费的扩细穗草属张带来的结构性价格提升则更具备可持续性，仍是最值得关注的投资机会，维持行业看好评级。建议重点关注通过订货会提前锁定高增长的品牌服饰和家纺子行业。我们继续看好在良性外延扩张和内涵增长双重驱动下确定性增长的投资标的。重要的不仅是短期业绩的爆发，而且还有基于公司管理能力的长期持续增长能力。

风险提示：人力成本和商业租金持续增长，宏观经济回落打击消费者信心，人民币升值及欧美经济危机超预期，政策紧缩超预期导致融资成本攀高。