非相关性是控制风险的“圣杯”旋蒴苣苔

非相关性是控制风险的“圣杯” 非相关性是控制风险的圣杯



朱昂：提到防守，再问问你是如何控制回撤的？
杨岳斌有两个方法能帮助我们控制回撤。
第一，通过非相关性来解决。关于这个问题，我曾经当面向Dalio请教过这个投资的圣杯。在他的《原则》一书中也提到，用15到20个相关性较小，具有良好现金流回报的资产剥离风险。我的组合在行业上不会太集中，而且彼此之间没有很强的相关性。持股相对集中，这些公司之间的相关系数较低，都是来自不同的行业。
第二，通过选到正确钦州的个股。我们内部有一个口号，挑选有三年一倍潜力的股票。我们永远都在寻找大概率有三年一倍潜力的股票，这个收益率就是对应24%的复合回报率。别小看这个收益率，长期来看，绝大多数基金经理是没有这个回报率的。好公司和坏公司的区别是，好公司站上一个价格高地往往是能守得住的，因为同时创造了价值。而坏金龟藤公司即使站上了一个高地也是守不住的。我要把实实在在的金块拿在手里，而不是看着金沙从手缝里流走。
朱昂：那么什么时候你会卖出一个股票？
杨岳斌我在三种情况下卖出股票。
1）短期的回报太大，导致后面的预期回报空间不大了。比如说一个三年预期翻倍的股票，我在半年就赚了80%；
2）找到一个更好的标的。假设我们找到一个三年能翻两倍的股票，那么肯定把组合里面三年翻一倍的股票换掉；
3）对公司基本面看错了。按照贝叶斯公式P(事件|新信息)=P(事件)[P(新信息|事件)/P(新信息)]，新的信息不断输入以后，发现这个股票背离了我当初买入的逻辑。
这三点中，认错这一条是最难的。投资要对自己诚实，要有intellectual honesty。没有人会主动告诉你这只股票你买错了。从心理学的角度看，人一旦有了某个观点，就很难再去接受新的观点，即使错的离谱。价值投资者要特别警惕这类心理上的误区，叫做confirmation bias（ 确认偏误）。
朱昂：说完了卖，再说说你喜长鳞杜鹃欢什么时候买？
杨岳斌我喜欢买Fallen Angel（坠落的单叶青杞天使）。我们找到一个优秀的公司，但是这个公司一直很贵，如同一个高高在上的天使。有时候市场出现恐慌的情绪，导致天使掉落人间，我就一把抱住这个天使，重回云端。今年在疫情发生的时候，我就是这样买到了很多好的标的。但是需要值得警惕的是，天上掉下来的不一定都是天使。只有在前期对商业模式、公司治理和对价值评估的深度研究，机会出现在眼前的时候，才敢于下重手。
巴菲特说过，投资如同打棒球，大多数时候你持棒不动，你一直在等待那个属于你的好球，一个又稳又慢的好球，然后一棒打出去，全垒打。